25 de Octubre de 2001 
 
 

Excmo.  y  Magfco. Sr. Rector de la Universidad de Alicante,
Dignísimas y altísimas autoridades,
Miembros del Claustro Universitario,
Queridos compañeros y alumnos,
Sras.  y  Sres.:
 
 
 

Constituye un gran honor para mi presentar y exponer hoy los méritos del Dr. Eduardo Schwartz, al mismo tiempo, me encuentro abrumado por la gran responsabilidad que se me otorga al ser miembro portavoz de mi Facultad, quien ha promovido inicialmente esta concesión del Doctorado Honoris Causa y ha depositado su plena confianza en un profesor tan joven como yo. Por todo ello, estoy profundamente agradecido. Haber conocido mejor a Eduardo en estos últimos días, o sea, desde su llegada a España; me ha permitido descubrir su virtud de ser una persona con una extraordinaria calidad humana manifestándose por ello mi gran afecto hacia él, además de la admiración por su amplia e influyente obra académica. Soy consciente, que como resultado de mi torpeza, mi discurso será un deficiente mensajero de aquél que realmente me gustaría decir y que desgraciadamente no lograré decir. No obstante, espero que mi aprecio y sinceridad hacia él contribuyan a premiar, al menos en parte, la deficiencia de este discurso frente aquel que se encuentra en mi mundo de las ideas y que no consigo atrapar. Este afecto por su valía personal y devoción hacia su trayectoria académica podría desembocar en “elogios” que pudieran parecer en principio excesivos, sin embargo, los hechos objetivos que expondré en breve constituirán una garantía a tales elogios, dignos a merecer por el profesor Eduardo.

La Universidad de Alicante se enorgullece hoy por la suerte de ser la primera universidad en reconocer esta merecida distinción sobre el profesor Eduardo Schwartz. Al mismo tiempo, humildemente y como portavoz de mis compañeros, te pido Eduardo, encarecidamente, que este acto que va a suponer una unión tuya con la Universidad de Alicante constituya el inicio de una cordial, fructífera y duradera relación. 

Conocí al profesor Eduardo Schwartz hace aproximadamente tres años en un Congreso de Finanzas y me quedé maravillado por la presentación y explicación tan transparente de dos artículos suyos, opinión también avalada por el resto de los miembros de aquel seminario. En aquel entonces, yo estaba aprendiendo la metodología presente en gran parte de sus artículos científicos, en concreto, los procesos estocásticos en tiempo continuo para la modelización de los precios y la valoración de activos derivados. Tuvo el gran detalle de atenderme, junto a mi colega el profesor Gonzalo Rubio, para resolver algunas dudas sobre un artículo de valoración de opciones que estábamos realizando. No sólo me ayudó en aquella ocasión sino también otras veces posteriormente. Sus comentarios me resultaron tan útiles que aquel artículo llegó a buen fin. Con esta pequeña anécdota quisiera destacar en él, para empezar, dos cualidades merecedoras del rango Doctor Honoris Causa. En primer lugar, su excelente capacidad docente manifestándose en la concesión de varios premios en docencia en la universidad British Columbia y también, en la Anderson Graduate School of Management (Universidad de California, Los Angeles) donde es profesor de finanzas en la actualidad. En segundo lugar, la función que está desempeñando al permitir a jóvenes profesores españoles realizar estancias temporales en su Universidad y poder trabajar con él u otros profesores de su departamento. Esto contribuye a una mejor calidad en la universidad española al tener profesores mejores cualificados y con publicaciones en prestigiosas revistas internacionales en finanzas.

La producción científica de Eduardo Schwartz resulta ser extraordinariamente amplia, de extremada calidad, gran rigor técnico y además, goza de una inminente aplicación. Una notable ayuda que me permitiría situar gran parte de su investigación dentro de las diversas especialidades existentes en las Finanzas sería la realizada por el profesor Suresh Sundaresam en un artículo del Journal of Finance aparecido en el año 2000. Este artículo ofrece una panorámica de los métodos en tiempo continuo en las Finanzas durante los últimos treinta años, siendo Robert Merton el pionero y premio Nobel en 1998 por sus contribuciones en este reciente campo. En concreto, las aportaciones del profesor Eduardo Schwartz se resumirían fundamentalmente en los siguientes apartados: 

1. Opciones y valoración de otros derivados: Paralelamente a la aparición de fórmulas cerradas de valoración de activos derivados aparecen métodos alternativos, desarrollados fundamentalmente por Eduardo Schwartz, basados en métodos aproximados como el enfoque de simulación de Monte Carlo y procedimientos de resolución de ecuaciones en derivadas parciales como respuesta a la necesidad de valorar activos derivados donde no existen fórmulas cerradas. En este apartado destacaríamos las tres publicaciones siguientes: "The Valuation of Warrants: Implementing a New Approach" (1977), "The Valuation of American Put Options" (1977), y “Valuing American Options by Simulation: A Simple Least-Square Approach” (2001). Es bien conocido la revolución que los derivados han generado en la industria financiera desde que en 1973 Fisher Black y Myron Scholes obtuvieron la fórmula de valoración cerrada para una opción call europea. 

2. Estructura Temporal de Tipos de Interés: Cabe destacar sus aportaciones en cuanto a ser uno de los pioneros en la extensión de modelos unifactoriales de tipos de interés a modelos de carácter bifactorial. Aquí destacaríamos fundamentalmente el artículo: "Interest Rate Volatility and the Term Structure: A Two-Factor General Equilibrium Model" (1992). No es necesario mencionar la enorme importancia en la búsqueda de nuevos modelos que capten mejor el comportamiento de la estructura de tipos de interés en materias de política monetaria además de derivados sobre tipos de interés.

3. Opciones Reales: Hay que destacar aquí el papel pionero de Eduardo Schwartz donde se plantea en la valoración de proyectos de inversión la posibilidad implícita de opciones de crecimiento, retraso, abandono, etc.; contribuyendo a que la metodología del valor actual neto sea ineficiente sobre la decisión de aceptar proyectos de inversión con motivo de la omisión de las opciones anteriores latentes en los proyectos. Cabe mencionar su famoso artículo “Evaluating Natural Resource Investments" (1985). Otro artículo de gran impacto hoy en día por la polémica que el tema suscita es la valoración de empresas de internet. La valoración de este tipo de empresas inmerso en el marco de la Nueva Economía constituye el objetivo de muchos analistas financieros. En concreto, el artículo es “Rational Pricing of Internet Companies” (2000) consiguiendo, además, el premio Graham and Dodd por ser el mejor artículo del año. Es importante también su reciente trabajo sobre la valoración de patentes (2001) y su aplicación a las compañías biotecnológicas, que han merecido una mayor atención en este último mes fundamentalmente con motivo de los desagradables acontecimientos internacionales.

4. Derivados sobre Commodities: Hay que mencionar sus aportaciones, por ejemplo, en la valoración de derivados sobre el petróleo con el artículo “Stochastic Convenience Yield and the Pricing of Oil Contingent Claims” (1989) con la calificación del mejor artículo en el Congreso de la American Finance Association en 1989 y la obtención del premio Greenwich Capital Markets Investments. Otro artículo con gran repercusión en esta sección sería: “The Stochastic Behavior of Commodity Prices: Implications for Valuation and Hedging” (1997). Finalmente, cabría destacar su artículo sobre valoración de derivados sobre la electricidad y su aplicación al mercado Nord-Pool: “Electricity Prices and Power Derivatives: Evidence from the Nordic Power Exchange” (2001). Este último presenta un enorme interés, hoy en día, en gran parte de países europeos tras la liberalización del sector eléctrico, constituyendo el sector eléctrico español un claro ejemplo en este proceso de liberalización. 
 

Otras investigaciones relevantes serían la selección intertemporal de carteras, constituyendo un enorme interés en la industria financiera para la gestión y asignación de activos financieros. Destacaríamos aquí el artículo "Strategic Asset Allocation" (1997). Y por último, hay que destacar también las aportaciones dentro del área del riesgo de crédito, de vital interés y preocupación en la actualidad por las instituciones financieras; mencionando aquí el artículo "A Simple Approach to Valuing Risky Fixed and Floating Rate Debt" (1995).

En definitiva, su extensa investigación se recoge en más de 80 artículos, encontrándose un porcentaje elevado de su producción en las revistas tradicionales con mayor impacto en las finanzas como el “Journal of Finance”, “Journal of Financial Economics”, “Journal of Business” y el “Journal of Financial and Quantitative Analysis”. El nivel de impacto que ha generado sus contribuciones en las finanzas no sólo radica en el desarrollo de extensiones teóricas a partir de sus modelos sino también como herramienta para muchos practitioners en los mercados financieros y en el sector público. Ha ocupado varias veces la presidencia en la Western Finance Association y en la American Finance Association. Todo esto constituye otro motivo, siendo éste el más importante, para el nombramiento de Doctor Honoris Causa.

Una última cualidad es que al observar el curriculum vitae del Dr. Schwartz, además de su riqueza académica hay que resaltar su papel de asesor en varios organismos públicos así como también en aproximadamente treinta instituciones financieras. Por ejemplo, ha sido consultor en compañías como Merrill Lynch Capital Markets (Chicago, New York,…), British Petroleum (Londres), Credit Swiss (Zurich), Empresa Nacional de Petróleo (Chile), McKinsey & Co. (New York), CitiCorp (Londres, New York), Nikko Securities (Tokio), etc. 
 

Así pues, considerados y expuestos todos estos hechos, dignísimas autoridades y claustrales, solicito con toda consideración y encarecidamente ruego, que se otorgue y confiera al Excmo. Sr. D. Eduardo Schwartz, el supremo grado de Doctor Honoris Causa por la Universidad de Alicante.
 

Muchas gracias.
 

Angel León Valle
25 de Octubre del 2001